一、玻璃行業(yè)狀況回顧
我國的玻璃工業(yè)已經(jīng)取得了突破性發(fā)展，不僅產(chǎn)量逐年遞增，而且技術(shù)也在不斷更新，我國已經(jīng)掌握了玻璃加工的核心技術(shù)，并仍在逐步完善。
2005年我國玻璃及
玻璃制品制造企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值累計(jì)達(dá)到149，307，381千元，與上年同期相比，增長了29％，資產(chǎn)總計(jì)累計(jì)為185，214，124千元，產(chǎn)品銷售收入達(dá)到了144，328，098千元，與上年同期相比，增長了27.72個(gè)百分點(diǎn)，利潤總額達(dá)到了8，390，199千元。
2005年我國
平板玻璃總產(chǎn)量超過3.21億重量箱，比上年同期增長14.6％；全行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入280億元，比上年同期增長14.35％，但主營業(yè)務(wù)成本增長了27.02％，增長幅度大于收入增長幅度逾12個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)利潤總額9.25億元（前二季度為9.44億元），比上年同期減少61.13％。企業(yè)虧損面進(jìn)一步擴(kuò)大，較上年同期增長63.86％，虧損企業(yè)虧損額較上年同期增長276.59％。
玻璃行業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟(jì)的許多行業(yè)息息相關(guān)，“十一五”期間城鎮(zhèn)化步伐的加快、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級等將會(huì)促進(jìn)包括汽車產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)在內(nèi)的玻璃下游產(chǎn)業(yè)對玻璃需求量的逐步上升；此外我國國民經(jīng)濟(jì)的快速增長、居民消費(fèi)的結(jié)構(gòu)升級以及
固定資產(chǎn)投資的增長也為玻璃行業(yè)的長足發(fā)展奠定了穩(wěn)定的基礎(chǔ)。然而，上述因素推動(dòng)行業(yè)的不斷發(fā)展的同時(shí)，玻璃行業(yè)的發(fā)展表現(xiàn)出產(chǎn)能和經(jīng)濟(jì)效益不協(xié)調(diào)的特點(diǎn)，行業(yè)發(fā)展的周期性和波動(dòng)特性一定程度上決定了
玻璃企業(yè)的市場表現(xiàn)。
二、玻璃行業(yè)市場分析
浮法玻璃價(jià)格經(jīng)過3-5月價(jià)格連續(xù)上揚(yáng)6、7月份淡季相對平穩(wěn)的走勢后8月份略有上升但整體來看下半年
浮法玻璃價(jià)格繼續(xù)回升的勢頭和幅度將難如上半年，且未來景氣走向不容樂觀，原因是產(chǎn)能擴(kuò)張壓力仍然較重（統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年
平板玻璃完成固定資產(chǎn)投資增幅雖然只有0.4％，但上半年新建成投產(chǎn)
生產(chǎn)線就有7條，在建生產(chǎn)線有20條，擬建生產(chǎn)線仍有50多條，總能力約2.4億重量箱，相當(dāng)于去年底國內(nèi)全部產(chǎn)能的58％），發(fā)改委正在醞釀出臺對平板玻璃行業(yè)產(chǎn)能過快擴(kuò)張的調(diào)控政策。
由于近幾年玻璃產(chǎn)能增加失控，加上去年5月份以來國家控制房地產(chǎn)加速的影響，玻璃市場已經(jīng)出現(xiàn)供大于求的局面；同時(shí)，由于重油、煤、電等原材料價(jià)格猛漲，使得玻璃成本增加。
成本的銷售價(jià)格的
擠壓造成了整個(gè)玻璃行業(yè)全面虧損的局面。
4月，
建材市場進(jìn)入旺季，市場需求擴(kuò)大，玻璃行業(yè)大部分企業(yè)的經(jīng)營形勢開始走好，扭虧為盈，“盡管價(jià)格回暖，但玻璃全行業(yè)仍處在產(chǎn)能過剩階段，產(chǎn)業(yè)格局不變，價(jià)格長期趨勢難以把握。但隨著行業(yè)內(nèi)兼并重組的加快，或許能產(chǎn)生大的龍頭企業(yè)，從而改變行業(yè)的低迷狀態(tài)”。
短期回暖難掩長期頹勢
“目前國內(nèi)玻璃企業(yè)90％以上的產(chǎn)品都是低端的平板玻璃。”由于產(chǎn)品競爭同質(zhì)嚴(yán)重，導(dǎo)致國內(nèi)玻璃行業(yè)陷入低價(jià)搶爭市場的競爭狀態(tài)，很多企業(yè)盡管取得了市場份額，但盈利減少。此外，原料價(jià)格上漲，導(dǎo)致企業(yè)不堪重負(fù)。玻璃生產(chǎn)的原料重油已由2005年初的1600元/噸升至現(xiàn)在的3000元/噸以上，最高到3500元/噸；
純堿價(jià)格也由2004年的1300元/噸升至目前的1650-1700元/噸。
自去年5月份以來，每重量箱玻璃的成本增加15元以上，而玻璃售價(jià)卻比2004年大幅下滑，今年一季度更跌入歷史的新低，玻璃價(jià)格比2004年同期每重量箱降低了約25元，因此，成本上漲是玻璃行業(yè)虧損的根本原因。
“產(chǎn)品供大于求才是玻璃行業(yè)虧損的根本原因。產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致階段性供需矛盾突出，再加上行業(yè)集中度較低，企業(yè)間同質(zhì)、無序競爭嚴(yán)重，導(dǎo)致整個(gè)玻璃行業(yè)遭遇寒流”。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年我國平板玻璃總產(chǎn)量超過3.21億重量箱，比上年同期增長14.6％；全行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入280億元，比上年同期增長14.35％，但主營業(yè)務(wù)成本增長了27.02％，增長幅度大于收入增長幅度逾12個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)利潤總額9.25億元（前二季度為9.44億元），比上年同期減少61.13％。企業(yè)虧損面進(jìn)一步擴(kuò)大，較上年同期增長63.86％，虧損企業(yè)虧損額較上年同期增長276.59％。
兼并重組將引領(lǐng)企業(yè)，走出盈利困境
盡管整個(gè)玻璃行業(yè)陷入盈利困境，景氣度下降，但也由此從低端價(jià)格競爭開始進(jìn)入內(nèi)在實(shí)力競爭過程，為一些尋求投資的戰(zhàn)略投資者、尋求并購的企業(yè)提供了機(jī)會(huì)。
年初，聯(lián)想控股在玻璃行業(yè)發(fā)力，其旗下
上市公司中國玻璃（3300，HK）通過一系列連環(huán)收購動(dòng)作，以人民幣約4.16億元的價(jià)格取得內(nèi)地7家玻璃公司的控制權(quán)，收購?fù)瓿珊螅袊ＡС蔀橹袊隹诹孔畲蟮牟Ａе圃焐讨弧?br>
隨著玻璃行業(yè)競爭加劇，企業(yè)間兼并重組將是走出盈利困境的發(fā)展方向。“通過兼并，企業(yè)做大做強(qiáng)，能夠提高市場占有率，提高企業(yè)利潤。”此外，隨著企業(yè)兼并重組調(diào)整結(jié)構(gòu)性矛盾，實(shí)現(xiàn)一體化經(jīng)營，有能力改變目前存在的上游平板玻璃供給過剩與下游
深加工能力不足的結(jié)構(gòu)性矛盾。
目前，我國擁有世界玻璃生產(chǎn)總量31％的份額，但卻散落在近300家大、中、小企業(yè)中，無法與世界五大集團(tuán)公司相抗衡。而且，普通浮法、平板玻璃等低端產(chǎn)品過剩，高端產(chǎn)品卻仍然供不應(yīng)求。“如果維持現(xiàn)狀，企業(yè)不兼并重組發(fā)展大型玻璃集團(tuán)，改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，將很難改變現(xiàn)行產(chǎn)業(yè)低迷的現(xiàn)狀。”楊昕表示。
目前玻璃行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)過剩，大規(guī)模建新線來生產(chǎn)高端玻璃產(chǎn)品的可能性并不大，“擴(kuò)張的途徑將更多的是通過兼并、收購整合的方式來完成”。
三、政策解讀
國家發(fā)改委聯(lián)合六部委出臺了《關(guān)于促進(jìn)平板玻璃工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》。意見的重點(diǎn)集中在兩個(gè)方面：
（一）控制玻璃行業(yè)的新增產(chǎn)能。由于06年玻璃行業(yè)處于行業(yè)谷底，產(chǎn)能過剩的情況比較嚴(yán)重。發(fā)改委在文中強(qiáng)調(diào)了對玻璃新建項(xiàng)目加強(qiáng)控制；（二）促進(jìn)玻璃行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。提高
玻璃深加工率，提高玻璃產(chǎn)品的附加值。
對玻璃在建生產(chǎn)產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)數(shù)做出重大調(diào)整。在發(fā)改委7月份公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，認(rèn)為玻璃擬建和在建的生產(chǎn)線有50多條，新增產(chǎn)能2.4億重箱，而本次則認(rèn)為06年投產(chǎn)和在建的產(chǎn)能僅為20多條，新增7000萬重箱，相比已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下降。當(dāng)時(shí)我們就明確指出發(fā)改委的數(shù)據(jù)比我們調(diào)研得到的數(shù)據(jù)明顯偏大，我們認(rèn)為在玻璃全行業(yè)大幅度虧損的情況下，在建的產(chǎn)能應(yīng)該相對于去年明顯偏小。這一次發(fā)改委對在建產(chǎn)能的數(shù)目的調(diào)整說明我們之前的判斷是非常準(zhǔn)確的。
未來兩年行業(yè)前景清晰向好，不排除08年玻璃供不應(yīng)求的情況。我們認(rèn)為發(fā)改委目前對行業(yè)新增產(chǎn)能的控制已經(jīng)晚于市場對行業(yè)的調(diào)控。由于目前07年預(yù)計(jì)投產(chǎn)的玻璃生產(chǎn)線已經(jīng)明顯減少，此時(shí)出臺調(diào)控政策將會(huì)進(jìn)一步減少玻璃未來的新增產(chǎn)能，在需求保持12-15％增速而且產(chǎn)能
彈性非常小的情況下，我們不排除08年玻璃行業(yè)出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。
重油價(jià)格下降對玻璃形成實(shí)質(zhì)性利好
油價(jià)從11月份以來的大幅度下調(diào)已經(jīng)對平板玻璃行業(yè)的利潤產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。到12月份玻璃行業(yè)的重油采購價(jià)格由7、8月份的3300下降到2100元/噸。在玻璃價(jià)格在淡季走勢明顯強(qiáng)于我們預(yù)期的情況下，我們預(yù)計(jì)行業(yè)利潤在1季度將出現(xiàn)強(qiáng)勁的反轉(zhuǎn)。
結(jié)構(gòu)性調(diào)整將改變深加工企業(yè)利潤受行業(yè)利潤波動(dòng)明顯影響的現(xiàn)狀。深加工比率的提高將改變平板玻璃行業(yè)產(chǎn)品嚴(yán)重同質(zhì)化的情況，最終將形成公司在浮法玻璃行業(yè)的市場競爭力將取決于公司在深加工的市場份額。浮法玻璃的自我消化能力將使這些企業(yè)低于行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的能力明顯增強(qiáng)，因此長期看好南玻、福耀等深加工能力明顯處于行業(yè)前列的公司。
繼續(xù)推薦南玻A、福耀玻璃。兩家公司在我們強(qiáng)烈推薦后已有100％以上的漲幅，我們認(rèn)為對于一個(gè)供求關(guān)系在持續(xù)好轉(zhuǎn)的周期性行業(yè)而言，任何的回調(diào)、盤整都是建倉的良好時(shí)機(jī)。繼續(xù)維持對兩個(gè)公司強(qiáng)烈推薦的投資評級。
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